博时宏观观点：A股悲观交易情绪已修复大半 建议继续关注价值方向

发布时间：2025-07-07 19:37:13 来源：豁然顿悟网 作者：时尚

债市剧烈调整并非常态，博时悲观半建后续长端还有一定升幅。宏观A股建议继续增加价值方向配置。观点A股

海外方面，交易11月FOMC会议纪要释放出加息放缓的情绪预期，叠加11月美国Markit 制造业和服务业PMI走弱，已修议继美债利率和美元均回落。续关预计美国CPI于23Q1末降至5~6%，注价值方年中至3~4%，博时悲观半建年末在3%附近；核心CPI韧性更足，宏观回落速率更缓。观点A股基准情形下，交易今年末美联储放缓加息，情绪明年一季度末暂停加息，已修议继下半年降息预期升温。续关仍需提醒的是，由于薪资与房租粘性，美国通胀，尤其是核心通胀目前还在顶部区域，未来几月市场紧缩预期还可能随通胀情况变化，需紧密跟踪。市场对明年美港股盈利预期不乐观，当下标普500股权风险溢价仍在-1倍标准差以下，美股性价较低。

过去一个月，地产政策在持续着力保交楼的同时，也释放了越来越多保主体的信息。

央行本次降准，意味着未来政策利率在相当长时间会处于当前或者更低的位置，资金利率上行的空间也会较为有限。

市场策略方面，债券方面，近期地产政策的变化有方向性的意义，后续的主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；抗疫坚持不躺平，对经济活动的限制预计会以较慢的节奏减轻。短端利率来自汇率的压力近期预计略有减少。债券市场近期的剧烈调整并非未来的常态，看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经到位，长端后续升幅也将较为有限。信用内部观点不变，重视城投分化，产业债性价比已经较低，规避地产。

A股方面，短期本轮A股悲观交易情绪的已修复大半，考虑到12月中旬中央经济工作会议之前，市场对政策落地的期待难以证伪+下一次海外加息未至，A股市场处于事件真空期，短期结构重于仓位。风格上，创业板相对沪深300赚钱效应从高位刚开始回落，建议收缩成长，继续向价值方向再平衡。结构上，向价值调仓可选两条方向：一是困境反转类的油运和火电；二是中字头高分红龙头、黄金股、少量金融地产龙头；此外，高增长的储能/军工也可继续底仓持有。

港股方面，近期海外紧缩预期缓和及国内稳增长预期改善，港股流动性环境好转，但仍要继续跟踪海外通胀变化以及由此引发的紧缩节奏变化。结构上：一是全球能源紧缺与供应链重构给新旧能源板块带来持续性机会，如油服/电力等；二是中期视角下，随着海外衰退渐近，黄金板块迎来布局时点；三是互联网和消费板块短期将受流动性预期变化推动反弹，持续性则依托于海外紧缩确定性拐头以及国内需求修复弹性的进一步释放。

原油方面，全球经济下行对需求的拖累与地缘政治可能引发的供给冲击拉锯，油价中枢维持高位。

黄金方面，随海外向衰退靠近以及美元流动性缓和，黄金的中期投资价值凸显。

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